信捷策略 万亿存单到期引发利率抬升，1年期存单收益率最高升至1.68%

　　财联社7月22日讯 存单到期规模大增超万亿引发存单新发利率持续抬升。

　　数据显示，上周存单发行规模为5166.90亿元，但单周到期规模高达11164.8亿元，致使存单净融资额跌至-5997.90亿元，环比前一周净融资1443.70亿元缩减超7000亿。

　　在隔夜利率从1.36%附近快速上行至上周最高的1.69%，银行存单融资成本也相应大幅提升，3个月、6个月、1年期存单收益率分别上行5bp、6bp、6bp至1.59%、1.65%、1.68%。

　　从供给结构上看，大行新发存单规模2686.9亿元，环比下降854.7亿元，其中五大行中建设银行上周未有存单新发，对供需结构形成影响。据华创固收团队统计，国有行和股份行单周净融资分别为-1970亿元、-2421亿元，国有行发行占比已从36%下降至32%，在存单提价的状态下，整体发行意愿有限，且主要集中在短久期品种，以提高同业负债的重定价周期。

　　从发行期限来看，1Y存单发行占比由50%下降至38%，加权期限收窄至7.25个月。“不过本周存单到期规模大幅下行至3761.40亿元，周度环比减少6997.40亿元，资金会重新进场寻找提价存单的配置机会”，华创固收分析师宋琦表示。

　　从机构行为来看，短久期的存单并未成为上周市场机构配置的热点，反倒是长久期资产博弈焦灼，其中理财子和其他资管类机构是二级存单增配的大户。财联社从业内人士获悉，理财委外（其他产品类）和理财自身均为二级存单市场配置主力，周度净买入分别为616.98亿元和504.77亿元，而货基由净卖出163.69亿元转为净买入105.1亿元。

　　在华西固收分析师谢瑞鸿看来，在上周债市调整行情中，理财并未放缓配置脚步，增配品种仍以存单为主，说明理财负债端的流动性管理压力尚且不大，赎回主要是机构层面的防御行为。“一般理财单周赎回超5000亿元以上会触发负反馈机制开关，但上周理财存续规模仅小幅下降1252亿元，或反映理财资金尚且稳定，赎回风险仍在可控范围内”，谢瑞鸿在研报中表示。

　　不过基于到期规模较大而新发规模不足，从发行利率上看，新发存单均有不同程度提价。

　　财联社注意到，在上周债市调整阶段，不少民营银行1年期的存单发行利率超2%，如武汉众邦银行股份有限公司发行的“25武汉众邦银行CD062”，票面利率达到2.35%，已远超同期1年期国债利率1.4%，此外该民营机构本月发行了多只期限仅1个月但票面利率高达2.4%的存单，规模达到6亿元。

　　在业内人士看来，随着存单提价，和1年期利率债品种息差空间增大，月末存单的配置性价比已有提升。“25日后的MLF资金续作以及公开市场投放或表明央行态度未扭转，资金压力可控，月末银行大幅提价存单的诉求有限”，宋琦表示。

　　华泰固收在研报中也表示，在利率债调整后信用债或面临补降，在赎回冲击平息之前，应暂避长久期品种，以中短久期配置为主，同业存单的性价比已有所恢复。

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